西风萝莉恋足 信达晨会（2024/11/29）宏不雅：四季度，盈利可能向原材料行业聚合 | 传媒互联网及国外：短剧行业专题讲演
（来源：信达证券接洽）西风萝莉恋足
【宏不雅】宏不雅专题讲演：四季度西风萝莉恋足，盈利可能向原材料行业聚合（解运亮）
【传媒互联网及国外】短剧行业专题讲演：字节领头跑通国内短剧免费模式，短剧出海空间可期（冯翠婷）
【社零&好意思护】周大福(1929.HK)公司点评讲演：受金价波动影响收入承压，筹谋溢利同增4%（蔡昕妤）
央行等七部门挽回发布数字金融行径决议
11月27日，中国东谈主民银行、国度发展改造委、工业和信息化部、金融监管总局、中国证监会、国度数据局、国度外汇局等七部门挽回印发《推动数字金融高质地发展行径决议》。把柄《决议》，到2027年底，基本建成与数字经济发展高度允洽的金融体系。《决议》建议，要系统激动金融机构数字化转型，诳骗数字技艺提高重心界限金融管事质效，夯实数字金融发展基础，完善数字金融惩处体系。
金融监管总局出台银行业金融机构小微金融监管评价主见
为科学评价银行业金融机构小微企业金融管事使命开展情况和奏效，国度金融监督照顾总局11月27日对外发布《银行业金融机构小微企业金融管事监管评价主见》。把柄主见，小微金融监管评价体系由信贷总体投放情况、资本及风险情况、管事结构优化情况、激发不竭机制情况、合规筹谋及内控情况、管事方位经济情况等评价要素组成。各项评价要素下设些许评价方针。小微金融监管评价效力把柄各方针加总得分折柳为四个评价等第。
新版国度医保药品目次公布
11月28日，国度医保局召开2024年国度医保药品目次改动新闻发布会。中国证券报记者在会上获悉，在本年的改动中，有91种药品新增插足国度医保药品目次，其中89种以谈判/竞价方法纳入，另有2种国度集采中选药品胜利管入，同期43种临床已被替代或弥远未坐褥供应的药品被调出。本轮改动后，国度医保药品目次内药品总额达到3159种，其中西药1765种、中成药1394种、中药饮片部分892种。新版药品目次将于2025年1月1日起在世界范围内肃肃实施。
国度铁路局：10月世界铁路货运发送量4.55亿吨 同比增长4.3%
国度铁路局发布数据炫夸，10月份，世界铁路货运发送量4.55亿吨，同比增长4.3%；世界铁路货运盘活量3194.46亿吨公里，同比增长0.2%。1—10月份，世界铁路货运发送量42.61亿吨，同比增长2.1%。10月24日至30日，国度铁路货运装车流畅7天超19万车，创历史最佳水平。国民经济运行稳中有进、稳中有升，扩内需、促坐褥政策组合效应抓续透露。
两办：从全局和政策高度灵验缩小全社会物流资本
中共中央办公厅、国务院办公厅印发《灵验缩小全社会物流资本行径决议》，从全局和政策高度对灵验缩小全社会物流资本作出部署。行径决议明确了5方面20项重心任务，包括深入体制机制改造、促进产业链供应链交融发展、健世界度物流要津与通谈收罗、加强改动驱动和提质增效、加大政策支抓领导力度等。
中国物流与采购挽回会：瞻望本年我国社会物流总额约为360万亿元
中国物流与采购挽回会11月28日发布《2024中国化工品物流行业年度发展讲演》。把柄讲演，我国物流业全体限度连续扩大，本年全年社会物流总额有望达到近360万亿元。把柄讲演，跟着商品流通步履的加多、制造业的发展完善以及国度对物流行业的支抓政策连续出台，我国物流业的全体限度连续扩大，频年来世界社会物流总额增幅显赫，从2012年的177.3万亿元，增长到2023年的352.4万亿元。2024年全年瞻望我国社会物流总额达到快要360万亿元。
《2024年三季度浪掷数据讲演》发布
国度阛阓监督照顾总局发展接洽中心发布《2024年三季度浪掷数据讲演》。《讲演》炫夸，在品类浪掷增长方面，基于对全网浪掷销售数据的监测，2024年第三季度品类浪掷增长指数排行前10的分别为汽车浪掷、衣饰鞋包、电脑数码、配饰手表、母婴用品、文化文娱、玩模乐器、食物生鲜、宠物用品和医疗健康。
工信部：前10个月电信业务收入累计完成14535亿元
11月28日，据工信部网站音书，本年前10个月，通讯业全体运行稳重，电信业务收入累计完成14535亿元，同比增长2.6%。按照上年不变价计较的电信业务总量同比增长10.4%。
期货公司营收和净利同比“两连增”
中期协公布的数据炫夸，戒指2024年10月末，世界共有151家期货公司，散播在29个辖区。2024年10月来去额58.55万亿元，来去量7.33亿手，营业收入40.11亿元，净利润11.79亿元。对比旧年9月和10月，期货公司营业收入和净利润均竣事“两连增”。
北京：1-10月限度以上工业企业利润总额同比增长17.7%
11月28日，北京市统计局发布数据炫夸，1-10月，北京市限度以上工业企业竣事营业收入23808.9亿元，同比增长7%；竣事利润总额1562.4亿元，同比增长17.7%。
宏不雅：解运亮
首席分析师
S1500521040002
宏不雅专题讲演：四季度，盈利可能向原材料行业聚合
企业利润的中枢矛盾在利润率。累计来看，1-10月工业企业利润同比增速进一步下探，企业利润的中枢矛盾在于利润率偏弱。来源，从量和价的总孝顺来看，本年营收增速水平并不比旧年同期差。其次，10月利润率为2015年以来同期最低水平。本年下半年以来，尽管营收增速水平高于旧年，但资本增速水平也在升高。单元资本上升下，资本与收入增速差连续扩大，利润率也自本年7月运行走低，企业赚取利润的难度变大。
弱利润率或是压价出清的效力。自7月份起，利润率一直处于着落阶段，现时利润率偏弱或是企业压价出清的效力。一是当今企业居品正在出库；二是出厂价钱走低收缩了营收；三是企业的单元资本升高收缩利润。7-10月工业居品销售率提高带动企业存货同比走低，但库存去化时间企业利润累计同比下滑。这指向保管强坐褥带来的库存积压，或仍需要通过压价的方法出清，而这并不会带来企业营收的增长，反而会侵蚀企业利润率。
Q4可能的强坐褥脉冲下，企业利润或聚合于原材料行业。5%经济增长主见压力下，强坐褥脉冲或成为达到经济增长主见的一个技能。这种坐褥不是需求好转下的自愿驱动，而是基于经济增长主见驱动下的脉冲式坐褥。10月强坐褥下，企业利润向原材料行业聚合的快意还是初步透露。不仅如斯，在坐褥PMI较高的Q2，原材料行业的企业利润占比也有清亮提高。若四季度定期出现强坐褥脉冲，企业利润或将进一步向原材料行业聚合。
风险身分：国内务策力度不足预期，地缘政事风险等。
传媒互联网及国外：冯翠婷
首席分析师
S1500522010001
短剧行业专题讲演：字节领头跑通国内短剧免费模式，短剧出海空间可期
短剧行业已纳入行业监管，保险行业得当健康抓续性发展。东谈主民日报刊文彰显微短剧关怀度提高，高质地发展成为重中之重，探索“微短剧+文旅”等标的。把柄艾瑞扣问测算，2023年微短剧行业阛阓限度为358.6亿元，较2023年增长234.5%。在政策与平台监管进一步收紧、用户对内容品性需求连续升级以及阛阓竞争带来的里面改动等身分影响下，全体行业限度受阛阓需求驱动仍然呈抓续增长趋势。在多重积极身分访佛下，微短剧内容极品化趋势日益凸显，亦然推动行业高质地发展的要害要素。
赤裸裸家政妇在线观看字节系短剧居品——红果短剧依靠统统免费模式及字节居品流量支抓有望跑赢阛阓，国内短剧阛阓偏向免费模式。红果短剧是抖音集团在2023年5月份推出的一款短剧居品，从最早的收费模式转向免费模式后得到阛阓招供。2024年3月，红果的东谈主均单日使用时长就还是达到约1.38小时，竣事了对爱奇艺、优酷、腾讯视频、芒果TV四大长视频平台的反超。而把柄第三方机构Quest Mobile发布的数据：2024年9月，红果月活跃用户达到1.2亿，同比增长1045.9%。红果短剧有望依靠免费模式招引更大用户群体，背靠字节的内容和流量支抓，在内容制作端、营销宣传端、APP导流、不同类型用户画像的精确获取等方面赢得了较大的竞争上风。
短剧出海高速增长，下载量和应用内购收入抓续增长。2022年11月到2024年10月时间，有超越100款短剧应用在国外阛阓上活跃。摒除三个月莫得下载数据的应用后，83款国外短剧应用在统计期内累计下载量超越2.87亿，应用内购收入4.90亿好意思元（折合东谈主民币35.47亿元）。短剧出海从增长趋势弧线来看，本年以来的国外短剧应用下载量剧增。2024年5月到8月的数据翻倍1.7倍过剩；9月份迎来第二波更快的增长，9月到10月的一个月间，下载量再又增长了接近1.3倍。
短剧出海贸易模式：短剧付费模式⼀般分为单集付费、会员订阅和告白变现三种。1）应用内购模式（IAP）：单集解锁：当今短剧出海最主要的变现方法，以每部剧初度付费，集数和总集数的比值四肢付微辞锁深度值，把柄不同解锁集数/内容/地区有不同的订价区间。会员订阅模式：订阅是西洋用户更风尚的付费模式，但当今不是整个短剧APP齐有订阅模式。2）应用内告白变现模式（IAA）；3）夹杂变现。
汉文在线国外短剧平台ReelShort母公司的最新功绩——上半年收入约10.86亿元，净利润约2293万元，均超越了旧年全年的水平。把柄SensorTower数据，ReelShort2024年Q3所有净活水为6343万好意思元，环比增长52%、同比增长327%。24年1-9月所有净活水为1.4亿好意思元，同比增长688%。汉文在线新推出的国外短剧平台Sereal+也有所冲突，24年Q3净活水达到1345万好意思元，环比增长153%；下载量221万次，环比增长345%；平均MAU为71万东谈主。阛阓竞争地位较为来源。
不雅点转头：建议关怀短剧限度来源的平台型公司，汉文在线(ReelShort)、昆仑万维(Skyreels)、芒果超媒、快手等；关怀制作才能来源的影视类公司，柠萌影视、华策影视、上海电影、捷成股份、欢瑞世纪、唐德影视、慈文传媒、横店影视等；关怀具备较高短剧产能的七火山(超讯通讯投资)；关怀具备内容营销和出海才能的营销类公司，有望延詈骂剧内容的变现链条，引力传媒、利欧股份、省广集团、因赛集团、蓝色光标、易点寰宇第；关怀IP丰富、与短剧业态高度协同的阅读类公司，阅文集团、掌阅科技、念念好意思传媒；关怀除内容布局之外还有短剧审批逻辑的中广天择等。
风险身分：短剧活水推崇不足预期风险、政策监管风险、宏不雅经济风险。
社零&好意思护：蔡昕妤
商贸零卖分析师
S1500523060001
周大福(1929.HK)公司点评讲演：受金价波动影响收入承压，筹谋溢利同增4%
事件：公司发布FY2025H1中期讲演，竣事收入394.08亿港元，同降20.4%，可比汇率下同降20%，毛利123.78亿港元，同增0.5%，销售及行政开支59.78亿港元，同降2.8%，筹谋溢利67.76亿港元，同增4%。FY2025H1毛利率31.4%，同比提高6.5pct，销售及行政开支比率15.2%，同比提高2.8pct，筹谋溢利率17.2%，同比提高4pct。公司拟派发中期股息每股0.2港元，派息率78.9%。公司假想回购不超越20亿港元股份。
点评：
中国大陆：收入受金价影响承压，毛利率提高带动盈利才能大幅改善。FY2025H1中国大陆收入330.31亿港元，同降18.8%，其中零卖/批发模式收入分别同比-21.9%/-16.4%，占比41.9%/58.1%。戒指2024.9.30，中国大陆周大福珠宝品牌门店6968家，净关店239家。分居品，FY2025H1中国大陆黄金/珠宝嵌入同店销售分别同比-26.4%/-29.8%，全体同店销售同比-25.4%。盈利才能方面，FY2025H1中国大陆毛利率31.2%，同比提高6.2pct，其中低毛利的批发业务收入占比提高对毛利率负孝顺0.7pct，金价上升及居品结构优化孝顺毛利率6.9pct的提高；销售及行政开支比率同比提高2.3pct至13.8%，比率提高主要受收入下滑影响，FY2025H1固定开支占销售及行政开支的55%；成绩于毛利率的显赫提高，筹谋溢利率同比提高4.2pct至18.3%。
中国港澳偏激他阛阓：趋势与中国大陆推崇一致。FY2025H1中国港澳偏激他阛阓收入63.77亿元，同降27.9%，其中零卖/批发模式收入分别同比28.5%/-24.2%，占比86.1%/13.9%。分居品，FY2025H1中国港澳同店销售同降30.8%，其中黄金/珠宝嵌入同店销售分别同比-34.8%/-24.2%。戒指2024.9.30，周大福珠宝品牌门店于中国香港/中国澳门/其他阛阓分别领有门店67/17/61家，净增减-1/-2/3家。盈利才能方面，FY2025H1中国港澳偏激他阛阓竣事毛利率32.7%，同比提高8.5pct，主要来自金价上升带来的零卖黄金居品毛利率提高、高毛利订价黄金居品孝顺加多；销售及行政开支比率同比提高5.7pct至22.1%，主要系收入着落而固定开支比例较高，FY2025H1固定开支占比70%；FY2025H1筹谋溢利7.37亿港元，同降3.2%，筹谋溢利率11.6%，同比提高3pct。
金价上升致黄金假贷公允价值吃亏，使得筹谋溢利与除税前溢利同比推崇各异较大。FY2025H1筹谋溢利67.76亿港元，同增4%，除税前溢利33.74亿港元，同降44.5%，股东应占溢利25.3亿港元，同降44.4%。主要各异来自黄金假贷的公允价值变动，FY2025H1为-30.65亿港元，FY2024H1为+0.33亿港元。戒指FY2025H1期末，公司黄金假贷余额为245.07亿港元，较FY2024期末的244.88亿港元基本抓平，斟酌金价上升较多，骨子对冲比率着落，FY2025H1黄金对冲比率为66.7%，FY2024为69.1%。
盈利预测：公司败露2024.10.1-2024.11.18的未经审核筹谋数据，中国大陆/中国港澳偏激他阛阓同店销售同比均为-18.8%，FY2025Q3ytd推崇较FY2025H1同店降幅收窄，公司预期FY2025H2关店节律放缓、同店降幅收窄。咱们瞻望公司FY2025-FY2027收入分别为895/915/938亿港元，同比-18%/+2%/+3%，归母净利润59.48/61.20/63.31亿港元，同比8%/+3%/+3%，EPS分别为0.60/0.61/0.63港元，对应11月27日收盘价PE12/12/12X。
风险教导：开店不足预期，同店增长不足预期，金价剧烈波动，新址品扩张不足预期，行业竞争加重。
证券接洽讲演称号：《四季度，盈利可能向原材料行业聚合》
对外发布时辰：2024年11月28日
讲演发布机构：信达证券接洽缔造中心
讲演作家：解运亮 S1500521040002；麦麟玥 S1500524070002
证券接洽讲演称号：《短剧专题讲演：字节领头跑通国内短剧免费模式，短剧出海空间可期》
对外发布时辰：2024年11月28日
讲演发布机构：信达证券接洽缔造中心
讲演作家：冯翠婷 S1500522010001
证券接洽讲演称号：《周大福(1929.HK)FY2025H1点评：受金价波动影响收入承压，筹谋溢利同增4%》
对外发布时辰：2024年11月28日
讲演发布机构：信达证券接洽缔造中心
讲演作家：蔡昕妤 S1500523060001